迈过千亿门槛后的这两年，伊利打破了乳制品行业发展的惯例，丝毫没有触及增长的天花板，在庞大规模下仍在“狂飙”。

4月28日，伊利股份开盘就出现了大涨，最终每股报收29.56元，总市值一日增加112亿元至1891亿元，相当于一日之间就涨了一个小巨头。

资本市场对伊利的看好，与前一晚伊利递交的亮眼成绩单不无关系。4月27日晚，乳业巨头伊利股份发布2022年年报，营收净利双双再度增长：营收同比增长11.37%至1231.71亿元，归母净利润同比增长8.34%至94.31亿元，在收入超过行业二三名之和的庞大体量下依然保持着高速增长。

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「市界」梳理发现，伊利已连续30年营收稳健增长。不仅如此，作为行业“超头”，伊利与竞争对手的差距也在越拉越大，最初比行业老二多100亿元，后来拉大至200亿元，如今变成了300亿元。2022年，伊利的营收比行业老二和老三的营收之和还高20多亿元。

业绩仍在“狂飙”

“千亿只是起点。”2021年，当伊利戴上“中国首个千亿乳企”的桂冠时，集团董事长潘刚踌躇满志。按照他的路径规划，伊利的终极目标是“全球乳企第一”，圆梦期限定在2030年。

而今，随着最新财报数据出炉，伊利离目标又近了一步。

4月27日晚，伊利发布2022年年报，营收净利再创历史新高。具体来看，其营收为1231.71亿元，同比增长11.37%，归母净利润为94.31亿元，同比增长8.34%。同一时间，伊利紧接着披露2023年第一季度财报。数据显示，公司一季度实现营业总收入334.41亿元，同比增长7.71%，归母净利润36.15亿元，同比增长2.73%。

营收净利依然在双增。回看过往，这是伊利的常态。「市界」梳理伊利上市以来的财报发现，公司自1996年挂牌沪市主板以来，业绩连年保持着上涨的态势，从来没有间断过。

既然如此，该如何审视伊利最新的这份财报？或许有两个维度：和自己比，和同行比。

纵观伊利的过往30年，虽然业绩持续向上，但不同之处在于，其突破关键节点的周期在缩短。从营收破百亿、五百亿，再到破千亿，伊利的用时分别为12年、9年和8年。换句话说，在已经具备长生命周期、可向上升级等特性的基础上，业绩突破在伊利身上只是时间问题。

“过去三年，在宏观环境不确定性持续增强的背景下，伊利是唯一一家稳健增长的综合型规模乳企，扛住了‘压力测试’。”有业内人士向「市界」感慨，伊利业绩增长的韧性和抗风险能力可见一斑。

另一个维度在于与同行比较。从营收规模来看，过去五年，伊利和行业老二的差距从100亿元拉大到如今的300亿元。甚至于，2022年，其营收比行业老二和老三的营收之和还高20多亿元。

赚钱能力方面的差距同样如此。不同于友商们净利润增长不稳定，自2012年以来，伊利的归母净利润增速持续为正，2022年，其归母净利润是行业第二和第三之和的1.66倍。

对于伊利的当前表现和未来预期，资本市场显然给予了充分肯定。4月28日，也就是财报发布次日，伊利股价高开高走，收于29.56元/股，涨幅6.33%。同天，包括招商证券、申万宏源、兴业证券、中信建投在内的多家券商公司给出“增持”评级。

基本盘稳如泰山

乳业江湖从山头林立走向唯一超级巨头，差距是从什么时候拉开的？

从时间轴上看，从2011年开始，伊利一骑绝尘。

伊利的制胜法宝很多，但归根结底在于基本盘——液态奶业务足够稳。

伊利是中国第一个成立液态奶事业部的乳企。早在1999年，29岁的潘刚便大刀阔斧进行组织架构改革，成立液态奶事业部，并先后砸下3亿元扩建液态奶产能，引入利乐包装生产线。

放在当年，3亿元绝非小数目。改革那会儿，公司一年的净利润也才9000多万。但事实证明，有了坚实的液态奶基本盘，伊利便有充足的发展动能。2000年，仅液态奶事业部的销售收入就有5个亿，是同期行业老二总营收的1倍多。

时至今日，液态奶业务仍然是伊利的基本盘。

2022年，伊利液态奶业务实现营收849.26亿元，规模、市占率继续稳居第一。从数额上来看，其液态奶业务营收和行业老二总营收几乎相当。华创证券研报指出，凭借着消费高频等特性，伊利的基石业务——液态奶已形成深厚全产业链壁垒。

与此同时，伊利一方面积极着眼于品牌力建设，另一方面“向上向下”两条腿走路——“向上”建厂规划上游产业链，“向下”多维度拓展销售渠道，逐渐构筑起坚固的护城河。

2011年，这是行业老二失速的时间点。业内解析观点很多，归根结底就三点：其一，蒙眼狂奔，没有解决奶源问题；其二，过分依赖经销商；其三，大力营销，靠广告撬动营收。

此后，伊利仿佛是充分汲取到行业老二的教训，在上述三方面同时发力，给自己的营收增长上了三重保险。

▲（图源/视觉中国）

奶源方面，不同于“买买买”策略，伊利走的是多元化路线，通过自己建厂来规划上游产业链。紧接着，伊利又开始整合全球资源，逐步构建起自己在全球市场内的产业链布局优势。

渠道方面，伊利先是采用直营+分销的模式，深度参与销售网络的运作，之后又积极进行消费渠道变革，开创生鲜平台等线上新零售渠道。

最后则是营销。外界感知品牌力的方式通常较为浅表：广告数量、推广力度。但事实上，乳企真正的品牌力藏在财报数据里。

以2022年财报数据为例，尽管伊利的销售费用与行业老二的差距不大，甚至略高于对方，但其销售费用率（销售费用率=销售费用/营业收入）远低于竞争对手。这就意味着，依仗更强的品牌力，伊利能用相同的宣传费用撬动更大的营收。

“稳重求进，静待经营持续改善”“龙头地位稳固，基本面拐点向上”“2022年平稳收官，2023年经营趋势向上”......对于伊利，资本市场默契地给出了一致高预期。

新业务遍地开花

虽然伊利光靠液态奶就已领先全行业，但是这份高增长的年报，很大一部分功劳其实来自于百花齐放的新业务。如果说液态奶是伊利业绩最稳健的压舱石，那么以奶粉、奶酪为代表的新业务就是伊利业绩增长的发动机。

具体而言，2022年伊利奶粉及奶制品业务实现营收262.6亿元，同比增长62.01%，是三大业务板块中增长最快的。不管是婴幼儿奶粉还是成人奶粉、奶酪业务，增速均为全行业第一，成为了伊利收入增长名副其实的火车头。

在市占率方面，去年伊利婴幼儿配方奶粉市占率约12.4%，正在成长为国内第一梯队的婴幼儿奶粉品牌，伊利成人奶粉更是遥遥领先行业，稳居市占率第一。奶酪业务方面，去年伊利终端市场零售额份额比2021年提升了3.5个百分点，再度实现跨越式增长。

与此同时，在伊利一向具备优势，已经稳坐28年头把交椅的冷饮业务方面，伊利同样保持着稳健增长，去年冷饮业务实现营业收入95.67亿元，同比大幅增长30%以上，增速和市场份额均保持行业第一。

最近几年，冷饮行业的一大趋势是，雪糕、冰淇淋等产品已经不只是夏季防暑降温的季节性产品，而是逐步转化为一年四季都被消费者接纳的休闲食品，越来越多消费者将冷饮作为日常甜品食用。行业新趋势下，伊利也成功抓住机遇，通过巧乐兹、甄稀、须尽欢等明星品牌不断推新，并持续受到用户喜爱，实现了行业No.1基础上的高速增长。

最重要的是，和大部分企业烧钱创新不一样的是，不管是奶粉、奶酪新业务，还是焕发第二春的冷饮业务，如今不仅正在为伊利贡献越来越多的营收，同时在赚钱能力上也大显身手，进一步增强了伊利的盈利能力。

财报显示，2022年伊利奶粉及奶制品毛利率高达41.06%，冷饮产品毛利率高达38.48%，两大业务板块毛利润加起来已经接近液态奶六成。虽然这两大业务营收规模和液态奶还有较大差距，但是凭借着高出约10个点的毛利水平，在赚钱能力上毫不逊色。

其实，作为乳业行业这么多年来稳坐头把交椅的老大哥，伊利早已不再只是单纯的液态奶巨头，凭借着多品类的集中爆发，现在伊利同时也是最头部的奶粉巨头、冷饮巨头，不同业务板块的齐头并进，共同带来了业务持续稳健的高增长。

随着业务结构的不断优化，2022年伊利股份奶粉及奶制品业务营收占比较上年提升8.2个百分点至21.7%；冷饮业务占比提升1.4个百分点至7.9%。业务的多元化，不仅给伊利带来了全新的增长动力，同时也进一步增强了企业的抗风险能力。

抢占行业新机遇

展望未来，伊利全力以赴抢占消费趋势先机。

2022年伊利股份坚持“以消费者为中心”，把握多样化、健康化新消费趋势，全面布局新技术、新品类、新渠道，下好创新“先手棋”，持续培育了高质量增长的潜能。

在整个大消费赛道里，伊利都是罕见的技术型企业，不仅是获得“中国专利优秀奖”最多的乳品企业，同时还在全球专利申请总数、发明申请总量“全球乳业十强”中名列前茅，一直都走在乳品行业创新和改革的第一线。

例如在最近几年消费行业备受关注的零糖、低糖、减脂等领域，伊利一直不断加码研发和突破，满足了不同年龄和特殊人群的多样化营养需求。

在席卷全行业的数字化、智能化改革方面，伊利同样走得又快又稳，一手打造了全球规模最大、数智化程度最高的智造标杆基地健康谷，为乳业行业数字化改革立下了新的标杆。

▲（图源/视觉中国）

不管是任何消费品牌，面对一批又一批成长起来的年轻消费者，都不可避免会陷入产品老化的困境，一代人有一代人的喜好。而伊利始终坚持新品战略，去年相继推出了金典超滤、金典有机娟姗、金典有机A2等新品，以满足用户的全新需求。

新品贡献度越来越大，创新爆品越来越多，成功让伊利去年的新品实现了高速增长，新品营业收入占比保持在12%以上。没有一成不变的用户，就没有一成不变的战略，而伊利始终都在围绕消费者的需求推陈出新。

过去两年，消费行业的另一大挑战是线下交付受阻，很多用户无法到店消费。为了突破线下交付限制，伊利在渠道方面也进行了多重创新，开拓了O2O、社群团购、生鲜平台等线上零售渠道，让用户能够以更便利的形式买到伊利的产品。在全新渠道的助力下，伊利去年线上电商平台及新零售业务实现双位数的增长。

与此同时，伊利也在探索新的消费场景，让产品进一步与消费者的生活紧密联系。

从景区到写字楼，如今伊利都在加大投入，同时在影院、餐饮等渠道，提高了专业定制化水平，以满足特定需求。基于全球供应链网络布局优势，伊利海外业务发展也显著提速，2022年海外业务收入同比增长52.2%。

其实对于一家消费品牌而言，不变的唯有变化本身，只有不断变革创新，才能始终在市场竞争中不被落下。作为行业最大巨头，伊利在经营上没有变得笨重，而是始终灵活调整战略，坚持不断创新迭代，这也是伊利能够保持庞大规模下高增长的秘诀。

作者 |李丹 曾广

编辑 |陈芳

运营 |解一帆

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