南方财经全媒体记者曹媛 深圳报道
商汤科技、华大基因、开拓药业、德方纳米、擎朗智能等知名公司背后,都有一家中国本土创业投资机构的身影——松禾资本。
从1996年的“深港产学研”至今,松禾资本已专注科技投资27年。目前,松禾资本专注于早期和成长期投资,重点投资数字科技、精准医疗、创新材料三大硬科技领域。
(资料图片仅供参考)
今年3月,深圳市中小企业服务局公示了“2022年深圳市专精特新中小企业名单”,松禾资本34家被投企业成功入选。
4月,胡润研究院发布《2023全球独角兽榜》,松禾资本16家被投企业入选,包括小马智行、擎朗智能、比亚迪半导体等。
在一二级市场估值倒挂、流动性偏紧、VC/PE投资放缓的市场背景下,上述成绩实属不易。
在此背景下,21世纪经济报道记者专访松禾资本管理合伙人汪洋,我们聊了聊股权投资行业近年来的新趋势和变化,松禾资本“2+2+N”的投资策略,如何在硬科技投资领域平衡风险和回报,以及他对ChatGPT的投资看法等。
松禾资本管理合伙人汪洋人民币基金成为市场主流力量
《21世纪》:近年来,股权投资行业在募资端、投资端、管理端、退出端几方面有哪些突出的新趋势和变化?哪个阶段目前遇到的困难较多?
汪洋:整个股权投资行业这几年有较大变化。首先,人民币基金变得越来越主流,成为市场上的主要力量。
目前内地资本市场非常活跃,与过去美国和香港上市相比,企业在内地上市的市值更具有优势,所以在内地上市一定会成为大多数创业企业最优先的选择。因此企业在融资过程中,肯定会更倾向于选择人民币为主的基金。除此之外,在国家大力提倡的科技领域,企业也更适合去拿人民币资金。这些因素都会给美元基金的募投管退带来较大影响。
在募资端,以前一般是人民币基金募集人民币,美元基金募集美元。但现在很多美元基金也加入进来募集人民币,这对整个人民币募资市场造成了更大压力。
对比全世界创投行业比较发达的两个国家:美国和中国。美国创投机构的资金主要是以大学基金会、家族传承基金、一些退休基金等长线资金为主,政策性资金较少,长线资金追求的往往都是15年、20年后的长期、稳定的回报。
但中国的长线资金太少了,现在资金来源方很多都是国资,国资又分为两类,一类是各地政府的引导基金,另一类是大型央企、国企出资。
国资LP对产业投资地域、方向、返投比例等都有明确要求,作为投资人我们也要保证投资机构的风险回报。这就对管理人的要求越来越高,做项目投资决策考虑的因素越来越多。
另外,随着2018年资管新规的实施,募资难成为诸多股权投资机构的共同痛点。此外,原来上市公司也是重要的出资主体,在当前环境下,上市公司倾向于自己做CVC。
在投资端,一方面,国家大力推进科技自立自强,鼓励依靠创新提升实体经济发展水平,不断培育壮大发展新动能。在政策的推动下,大家创业的热情会越来越高,随之而来的投资机会也会水涨船高;另一方面,一批从国外回来的高精尖人才,他们大部分会选择创业,所以投资项目并不会稀缺。
在退出端,随着注册制的推进,对于人民币基金的退出来说,肯定是利好。
一硬一软底层基础设施推动科技向前发展
《21世纪》:目前松禾资本在科创领域主要的关注点在哪几方面(投资布局)?主要的投资逻辑是什么?
汪洋:松禾到现在为止是27年的历史,96年开始做创投,07年开始成立基金。一开始就主要围绕科技赛道进行投资,因为科技是个大行业,所以在不同阶段,具体的投资赛道不一样。
松禾在科技投资领域的投资策略,我们称之为“2+2+N”。首先我们认为硬科技是有两个底层基础设施的,来推动它们的进步。一个底层基础设施是偏硬的芯片和核心器件,以它们为代表的算力的基础设施进步;另一个底层基础设施是偏软的,是跟算力相匹配的算法,还有人工智能、云基础设施、数据库软件等。
整个科技的发展是由这两个基础设施的进步往前推动的,所以这两个底层基础设施肯定是综合重点去看的。
在两个基础设施之上,我们重点会去看未来5年产生巨变,有大的商业前景的行业。
一个是在智能汽车领域,我们认为汽车电动化之后的下一波浪潮就是汽车的智能化。目前车联网更多是停留在初步应用上,并没有真正普及和广泛应用。车联网的生态一定是在相匹配的智能汽车出现后,才会产生真正的车联网,所以整个汽车的智能化产业,包括自动驾驶,车联网等,都是我们未来重点看的方向。
另外一个大的投资领域,就是松禾自成立以来一直坚持在投资高端装备,一硬一软两个底层基础设施的进步,会带来高端装备和机器人产业升级的机会。
因为行业的发展是动态变化的,我们要关注全球最前沿的科技。“2+2+N”的投资策略,“N”指的是我们不会被自己的“2+2”锁死,“N”就是不断变化,不断增加的。
《21世纪》:近期大火的ChatGPT是否在松禾“N”的布局中?目前您认为生成式AI(AIGC)行业有哪些投资机会?
汪洋:有在关注,但我们目前没有特意去投,我们以前投过很多人工智能相关的公司,比如上市的商汤科技,也推出了自己的大数据模型体系“日日新SenseNova”。
未来一定会诞生中国版ChatGPT,但我认为投资机会并不在于底层大数据模型,投资机会在于未来中国的大数据模型诞生之后,基于大数据模型去做垂直应用的机会。
所以我们在研判哪家大数据模型最终能成为主流,然后基于它来做一些垂直应用,那才是真正的创业机会。在投资领域,投得太早会变成先烈,但是你必须提前关注。
《21世纪》:硬科技领域往往是高成长、高回报,也是高风险的,松禾进行投资时如何有效平衡风险和回报?
汪洋:任何投资都是有风险的。
第一,我们通过在投资阶段上进行配置来平衡早期风险。相对来说投的越早,风险越高;投的越晚,风险相对较低。所以在一个正常的综合类基金里,我们会投早期项目,也会投成长期及成熟期项目。
第二,选赛道而非选项目,做分散投资。投早期也有一个概率的问题,所以在投早期时,我们是做赛道投资,而不是单独选定某一个项目投资。
如果真的看好某个领域或某细分赛道的机会时,也不要把鸡蛋全部放在一个篮子,要分散投资,最好选择投资赛道里面冒尖的几家,即使不能全投,也可以选择投资2-3家。
第三,做早期投资对投资人专业能力的要求是最高的,所以早期投资更倾向于选择有行业经验的人。投资人有行业从业经验,对行业有自己的理解,对行业的未来发展有自己的判断,才能做好早期投资。
产业投资者VS财务投资者
《21世纪》:你如何看待产业投资和财务投资的竞合关系?
汪洋:产业投资肯定有自身的优势,比如产业资源的优势,不仅给资金,还会给项目、给订单,这是财务投资人做不到的。
但产业投资人投了某家企业,企业大概率会和它绑定。如果绑定企业后无法提供业务资源,那这就是产业投资者的劣势。企业能不能拿到业务资源,就必须自己擦亮眼睛去挑选。
另一方面,企业过早绑定,就无法跟其他公司合作了。但跟财务投资机构合作的企业就不存在这个问题,选择跟谁合作都可以。而且财务投资机构也有自己的生态圈,虽然不能够直接给企业订单,但可以给企业介绍需要订单的这类公司。
所以产业投资和财务投资各有利弊。
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