华福证券有限责任公司陈照林近期对上海机场进行研究并发布了研究报告《盈利拐点已至，2023年业绩修复可期》，本报告对上海机场给出持有评级，认为其目标价位为60.50元，当前股价为51.88元，预期上涨幅度为16.62%。

上海机场(600009)

(资料图)

投资要点：

事件：上海机场公布2022年年报和2023年一季报。2022年公司实现营业收入54.8亿元，同比-32.8%；归母净利润-29.9亿元，同比-89.8%。23Q1公司实现营业收入21.5亿元，同比+18.8%；归母净利润-1.0亿元，同比+80.3%。

23Q1运营情况改善显著，国际客流快速提升。1）飞机起降架次：浦东机场22年同比-41.5%，23Q1同比+19.4%，23M3同比+100.4%；虹桥机场23M3同比+173.2%。2）旅客吞吐量：浦东机场22年同比-56.0%，23Q1同比+78.3%，23M3同比+346.7%；虹桥机场23M3同比+279.3%。3）货邮吞吐量：浦东机场22年同比-21.7%，23Q1同比-14.3%，23M3同比-5.3%；虹桥机场23M3同比+38.4%。23Q1各项业务经营指标均有较大幅度改善，23M3贡献显著。看国际客流情况，23Q1浦东机场国际/地区旅客吞吐量同比分别+419.3%/+215.4%；23M3浦东机场国际/地区旅客吞吐量同比分别+710.2%/+782.7%，国际客流强劲恢复趋势下免税销售增长可预见，公司议价权或将提升。

22年盈利承压，23M3单月扭亏。2022年公司实现营业收入54.8亿元，同比-32.8%；实现归母净利润-29.9亿元，同比-89.8%，归母净利率-54.6%，同比-35.3pp。收入和盈利下滑主要系疫情冲击下两场航空业务量下降，人工、摊销等成本承压。

随着疫情放开，23Q1上海两场业务量快速恢复，公司盈利水平改善明显。公司23Q1实现营业收入21.5亿元，同比+18.8%；归母净利润-1.0亿元，同比+80.3%，归母净利率-4.6%，同比+23.2pp。值得注意的是，公司23年3月已实现单月扭亏，叠加“五一”、“十一”等小长假刺激消费和出行，23全年经营情况好转确定性较强。

盈利预测与投资建议。我们认为23年需求恢复良好，国际客流大幅提升，公司受益于两场合并和与中免的深度绑定，业绩具有弹性。维持公司2023/24年归母净利润27.7/62.7亿元，新增25年归母净利润79.0亿元，维持“持有”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；需求恢复不及预期风险；免税政策变化风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司冯启斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.07%，其预测2023年度归属净利润为盈利20.69亿，根据现价换算的预测PE为62.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级5家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为67.13。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，上海机场（600009）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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